特朗普关税 2.0 时代，企业出海将面临更多挑战

特朗普 2.0 时代，关税政策有何特征？自特朗普 1 月 20 日上任以来，其“美国优先”的核心主张体现为明显的贸易保护主义倾向，具体关税政策包括对中国、加拿大、墨西哥等加征关税，同时亦发起铜、木材等产品的调查，并对钢铁、铝、汽车和汽车零部件加征 25% 的关税。美国当地时间 4 月 2 日，美国白宫公布了备受关注的“对等关税”措施：（1）引用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对所有国家征收 10%的“基础关税”，并于于 4 月 5 日 生效；（2）对美国贸易逆差最大的国家/地区征收个性化的更高“对等关税”，并于 4 月 9 日生效。不过，加拿大和墨西哥将暂时免受“对等关税”的影响，符合《美墨加贸易协议》 （USMCA）的商品可继续获得关税豁免，而不符合《美墨加贸易协议》（USMCA）的商品则享受 25%的关税（能源和钾肥 10%）；（3）此外，部分商品不受“对等关税”的约束，主要 包括钢/铝制品、汽车和汽车零部件、铜、药品、半导体和木材制品、以及金银等。其中， 此前 2 月份美国已对钢铁、铝征收 25%的进口关税且已经生效，同时在本次“对等关税” 亦提到对汽车和汽车零部件征收 25%的关税且立即生效；而其余的商品中如铜、木材制品 等，此前美国已基于 232 条款对其发起调查。

显然，不管是对比特朗普关税 1.0 还是就本次“对等关税”所实施的具体措施来看，具备以下几点特征：①关税征收范围“更广”且力度“更大”，一方面，加征关税所涉及的国家由此前的“中美”延伸至所有贸易伙伴，尤其是对美贸易逆差较大的国家/地区影响更大；商品范围来看，就对中国而言，加征关税的商品覆盖率由关税 1.0 的 66.6%上升至 100%。另一方面，以中国为例，由于“对等关税”是在现有的关税基础上进行额外的累加， 2025 年以来美国已对我国加征 20%的关税，叠加 4 月以来的“对等关税”（已由 4 月 2 日 的 34%上调至 125%），特朗普上任至今已累计加征 145%。②以东南亚、南亚为代表的亚洲经济体受到本次“对等关税”的影响相对较大，如越南（46%，对应 4 月 2 日“对等关税” 的加征关税税率，下同）、柬埔寨（49%）、泰国（36%）、老挝（48%）、印度（26%）等。不过，美东时间 4 月 9 日美国暂缓了对其他各国超过 10%部分的“对等关税”（期限 90 天）， 后续可进一步观察贸易谈判进展。

直观上，美国关税 2.0 的大棒之下，对美高依赖度的出口产品影响或更大。在加征关税的背景下，外部环境所面临的贸易政策不确定性明显提升，这意味着外需依赖度较高，尤其是对美依赖度较高的产品，将会直接面临需求国家加征关税所带来的潜在冲击。结合“对 美敞口”和“出口结构占比”对所有出口商品进行筛选：①“对美敞口大且结构占比高”的产品，包括：家具、玩具&运动用品、针织服装、非针织服装、塑料及其制品、自动数 据处理设备、手机等；②“对美敞口大但结构占比偏低”的产品，包括：药品、木及木制 品、玻璃及其制品等。

特朗普“关税大棒”下，企业出海或面临更多的挑战。对比特朗普关税 1.0 来看，尽管经 过 2018-2019 年美国对华加征关税之后，我国对美“市占率”确实出现趋势性回落，但我们从另外的两个视角来看，无论是中观层面的出口全球份额，还是微观层面出海企业更高 的毛利率和 ROE 表现，均表明关税 1.0 时代的中国企业通过出海至越南、墨西哥等地区实现“曲线救国”。①中观层面，2018 年以来中国出口全球份额总体依然维持扩张趋势且保持高位稳定；与此同时，在对美出口回落的同时可以观察到我国出口地区分布更为“多元化”，出口至以东盟、墨西哥等代表的新兴经济体占比出现明显上升。②微观层面，对比 “高海外收入占比”公司组合和全 A 非金融的 ROE，2018 年至今两者之间的“ROE 差”持续维持高位；与此同时，出口企业更高的“海外毛利率”也证实了企业出海确实可以实现 盈利层面的扩张。然而，在特朗普 2.0 时代：①直接出口面临更高的关税税率；②以东盟为代表的新兴国家也面临加征关税的背景下，企业通过海外建设产能实现“曲线救国”的 路径也将遇到一定的阻力，这也将通过直接影响企业海外业务的毛利率进行而对其利润产生一定的冲击。显然，无论是对比特朗普 1.0 时代还是当年日本企业出海的经验来看，当下中国企业出海或将面临更多的挑战。